Phân tích cổ phiếu VPB 10/8/2026

Có những cổ phiếu mà các con số kể hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau, và VPB đang là một trường hợp như vậy. Nhìn vào báo cáo tài chính, đây là một trong những ngân hàng tăng trưởng nhanh nhất hệ thống: lợi nhuận quý 2/2026 đạt 8,776 tỷ đồng, tăng 77.7% so với cùng kỳ và là mức cao nhất trong chuỗi bốn quý gần nhất. Tổng thu nhập hoạt động tăng 55.2%. Tỷ lệ nợ xấu riêng lẻ đã về 2% — vùng thấp nhất trong nhiều năm. Và ban lãnh đạo cùng người nội bộ đã mua ròng 30.0 triệu cổ phiếu trong 90 ngày qua, không ghi nhận một lệnh bán nào.

Nhưng nhìn vào bảng điện, câu chuyện ngược lại. Giá 25,850 VND đang thấp hơn 32.4% so với đỉnh 52 tuần 38,221 VND. Cổ phiếu vừa trải qua nhịp giảm 8.0% từ đỉnh 28,100 VND ngày 08/07 xuống chạm 23,950 VND ngày 28/07 — gần như dò lại đáy 52 tuần — trước khi hồi phục 7.9% trong chín phiên gần đây. Đáng chú ý hơn cả, khối ngoại đã bán ròng 1,574.0 tỷ đồng trong 20 phiên và vẫn tiếp tục bán ngay cả khi giá đang hồi lên. Với PE 6.87 lần và PB chỉ 1.05 lần — mức thấp gần nhất trong nhóm ngân hàng cùng quy mô — thị trường rõ ràng đang đòi một mức chiết khấu rất sâu cho ngân hàng này.

Câu hỏi trung tâm không phải là VPB có rẻ hay không, mà là mức chiết khấu đó có lý do chính đáng hay không. Dư nợ cho vay đã tăng thêm 217,500 tỷ đồng (+23%) chỉ trong nửa đầu năm 2026, trong đó hơn 40% phần tăng thêm chảy vào kinh doanh bất động sản. Tăng trưởng tín dụng nhanh tạo ra lợi nhuận ngay lập tức, nhưng đẩy rủi ro về các quý sau. Toàn bộ phần còn lại của báo cáo này là nỗ lực cân đo hai vế đó.